Bank of America (BofA) stratejisti Michael Hartnett, yatırımcıları riskli varlıklardan uzak durmaları konusunda uyardı. Hartnett, Federal Reserve’i “açıkça güvercin” olarak nitelendirerek, merkez bankasının güvenilirliğini yeniden tesis edene kadar finansal koşulların sıkılaşmaya devam edeceği öngörüsünde bulundu.
Hartnett, bir notta “Fed açıkça güvercin, bu nedenle finansal koşullar sıkılaşmaya devam edecek” ifadesini kullandı. Stratejist, Fed’in geçmişteki agresif faiz artırımlarıyla kazandığı güvenilirliğini yeniden sağlaması gerektiğini belirtti. Bu süreçte kritik bir tarih olarak 28 Ağustos’u işaret eden Hartnett, o tarihte yapılacak Jackson Hole sempozyumunda Kevin Warsh’ın yapacağı konuşmanın potansiyel bir dönüm noktası olabileceğine dikkat çekti.
İçindekiler
Hartnett’in Çerçevesi: Güvenilirlik ve Jeopolitik Boyut
Stratejist, Fed’in güvence endişesinin frameworksünün sadece yarısını oluşturduğunu vurguladı. Kalan yarısını ise Asya’da gelişen bir döviz müdahale hikayesi oluşturuyor. Hartnett, haftanın belki de en önemli gelişmesi olarak “ABD/Japonya/Kore koordineli döviz müdahalesini” tanımladı. Politika yapıcıların JPY çöküşü riskini engellemeye çalıştığını, bunun JGB getiri patlaması ve Kore/Tayvan tahvillerine bulaşma riskini beraberinde getirdiğini belirtti.
Hartnett’e göre düzensiz bir yen düşüşü zincirleme reaksiyon riski taşıyor. Japon devlet tahvili getirileri fırlarken, stres Kore ve Tayvan tahvil piyasalarına yayılıyor ve sermaye ABD Hazine tahvillerinden istikrarsızlaştırıcı bir şekilde çıkıyor. Strateji notunda, ABD politika yapıcılarının Japonya, Güney Kore ve Tayvan’daki müttefik yarı iletken ve teknoloji ekosistemlerinin zayıflamasını engellemek istediği ve bunu yapay zeka odaklı yeni bir “fiyat koruma operasyonları” veya PKO çağının parçası olarak çerçevelediği ifade ediliyor.
Riskli Varlıklar İçin Belirlenen Koşullar ve Müdahale Anlatısı
Hartnett, riskli varlıklar için iki kritik koşul belirledi:
- Birincisi, enflasyonda anlamlı bir yükseliş yaşanması.
- İkincisi, bir “tahvil vigilante” olayının gerçekleşmesi. Bu olayda getiriler yükselirken doların keskin bir düşüş göstermesi ve para ile maliye politikası yapıcılarının rotalarını tersine çevirmek zorunda kalması öngörülüyor.
BofA, notta belirli endeks seviyeleri veya getiri eşikleri belirtmedi. Haberdeki grafik örneğinde ise KOSDAQ endeksine atıfla, on yıllık bir grafikte Ekim 2022 ve Temmuz 2026’nın referans noktaları olarak gösterildiği belirtildiydi. Bu, döviz ve tahvil stresinin kesiştiği anlarda bölgesel hisse senedi piyasalarının ne kadar keskin hareket edebileceğine bir örnek olarak sunuldu.
Strateji ve Takvim Riski
Hartnett, strateji notunda “Riskli varlıklardan geri çekilmeyi ve rotasyon yapmayı öneriyoruz” diyerek yeniden pozisyon almayı tavsiye etmedi. Yüksek enflasyon ve tahvil vigilante olaylarından biri gerçekleşene kadar beklenmesi gerektiğini ifade etti. Bu olayların, yükselen getiriler ve düşen dolar kombinasyonunu içerdiğini ve para ile maliye politikalarında U dönüşü yapılması gerekliliğini vurguladı.
28 Ağustos’taki Jackson Hole sempozyumu artık bir takvim riski olarak işaretlendi. Yatırımcıların yaklaşık dört haftası, Fed‘in bu çerçeveyle uyumlu hareket edip etmediğini ve getiri dinamiklerinin Hartnett’in tezini doğrulayıp doğrulamadığını izlemek için var. Piyasalar, bu sürecin enflasyon verileri ve merkez bankası yetkililerinin açıklamaları doğrultusunda şekillenmeye devam edecek.