Avrupa yazılım rallisi, sektörün geçen ay yüzde 13 yükselmesinin ardından yeni bir aşamaya girdi. Deutsche Bank stratejistleri, Avrupa yazılım hisselerindeki yönlü ağırlıklandırma tavsiyesini kapatırken, rallinin devamının uzun vadeli yatırımcılardan gelmesi gerektiğini belirtti.
Deutsche Bank’ın değerlendirmesi, 08.08.2026 tarihinde yayımlanan ve Maximilian Uleer ile Johannes Schaller liderliğindeki strateji ekibinin hazırladığı “Semi convinced II” başlıklı araştırma notunda yer aldı. Banka, yapay zekâdaki dönüşüm ve veri merkezi kapasitesine ilişkin kısıtlamaların piyasa beklentilerini yeniden şekillendirdiğini belirterek teknoloji alt sektörlerinde nötr duruş benimsedi.
İçindekiler
Avrupa yazılım rallisi sonrası Deutsche Bank pozisyonunu kapattı
Deutsche Bank, Avrupa yazılım hisselerini ilk olarak mart ayında portföyde artırılacak alan olarak önermişti. Banka, yazılım hisselerini yarı iletkenlerdeki oynaklığa karşı bir portföy koruması olarak değerlendirmişti.
Rapora göre Avrupa yazılım ve yarı iletken hisselerinden oluşan eşit ağırlıklı yüzde 50/50 portföy, 10 Mart’tan bu yana 4,7 Sharpe oranı sağladı. Riske göre düzeltilmiş performansı ölçen bu oran, yalnızca yarı iletkenlere ayrılan portföyün 3,8 seviyesindeki sonucunun üzerinde kaldı.
Yazılım hisseleri son ayda yüzde 13 yükselirken STOXX 600 endeksi yüzde 2 arttı. Aynı dönemde teknoloji donanımı yüzde 17 geriledi. Deutsche Bank, yazılım tarafındaki taktiksel ağırlıklandırma pozisyonunu, sektör rallisinin ardından sonlandırdı.
| Varlık grubu | Belirtilen performans | Dönem |
|---|---|---|
| Avrupa yazılım hisseleri | Yüzde 13 artış | Geçen ay |
| STOXX 600 | Yüzde 2 artış | Geçen ay |
| Teknoloji donanımı | Yüzde 17 düşüş | Geçen ay |
| Yarı iletken hisseleri | Yüzde 17 düşüş | Temmuz |
Yarı iletkenlerde oynaklık ve kısa vadeli harcamalar
Deutsche Bank strateji ekibi, büyük teknoloji şirketlerinin kısa vadeli sermaye harcamalarına ilişkin açıklamalarının Avrupa yarı iletken hisselerinde istikrar sağlayabileceğini kaydetti. Yarı iletken hisseleri temmuz ayında yüzde 17 değer kaybetmişti.
Raporda, yarı iletkenlerin yıl içinde piyasa endeksinin performansına en fazla katkı sağlayan alanlardan biri olduğu, aynı zamanda oynaklığın temel kaynaklarından birine dönüştüğü ifade edildi. Uzun vadeli talebe ilişkin belirsizliklerin ise devam ettiği aktarıldı.
Strateji ekibi, sektöre ilişkin güçlü bir görüş bulunmadığı koşullarda nötr kalmanın en uygun yaklaşım olabileceğini belirtti. Notta yer alan değerlendirmeye göre, yarı iletken arzı kısa vadede kısıtlı kalmayı sürdürebilir, ancak kısıtın önceki döneme göre daha düşük olması mümkün olabilir.
Öne çıkan yazılım hisseleri
Deutsche Bank’ın notu, piyasa değerine oranla açığa satış faizinin gerilediği belirli yazılım şirketlerine dikkat çekti. Listede SAP SE, Dassault Systemes SE, Hexagon AB, The Sage Group plc, Nemetschek SE ve Temenos AG yer aldı.
- SAP SE hissesi yüzde 4,08 yükseldi.
- The Sage Group plc hissesi yüzde 2,04 artış gösterdi.
- Dassault Systemes SE hissesi yüzde 2,39 değer kazandı.
- Nemetschek SE hissesi yüzde 6,97 yükseldi.
- Hexagon AB hissesi yüzde 1,10 arttı.
- Temenos AG hissesi yüzde 1,94 değer kazandı.
Raporda, Avrupa yazılım hisselerindeki açığa satış pozisyonlarının Deutsche Bank’ın mart ayında yükseliş yönlü görüş bildirdiği dönemde zirveye yakın seviyelere ulaştığı belirtildi. O zamandan bu yana söz konusu pozisyonların tarihi ortalamalara doğru normalleştiği ifade edildi.
Deutsche Bank’ın değerlendirmesinde, Avrupa yazılımındaki bir sonraki yükseliş hareketi için uzun vadeli yatırımcıların belirleyici olması gerektiği kaydedildi. Rapora göre gelişen “ajansal yapay zekâ” yaklaşımı, yazılım şirketleri gelecekteki büyümeye ilişkin daha net kanıtlar sunana kadar piyasa duyarlılığı üzerinde baskı oluşturabilir.
Değerlemelerde uzun vadeli büyüme varsayımları
Deutsche Bank, taktiksel ağırlıklandırma pozisyonunu kapatmasına rağmen Avrupa yazılım şirketlerinin değerlemelerinde uzun vadeli varsayımların hâlâ aşırı kötümser olduğunu belirtti. Mevcut piyasa fiyatlarının, Avrupa yazılım şirketleri için 2030’dan itibaren yaklaşık yüzde 2’lik nihai büyüme oranı ima ettiği aktarıldı.
Söz konusu oran, şubat ve mart aylarındaki satışlar sırasında ima edilen sıfır veya negatif nihai büyüme varsayımlarının üzerine çıktı. Buna karşın banka, piyasa fiyatlarının yerleşik yazılım satıcılarının değişen koşullara uyum sağlama kapasitesini hâlâ düşük tahmin ettiğini bildirdi.
Şirketler arasındaki nihai büyüme oranları da farklılık gösterdi. Hexagon AB için ima edilen oran yüzde 4’ün üzerinde seyrederken Dassault Systemes SE için yaklaşık yüzde 1,5 seviyesine geriledi. SAP SE, The Sage Group plc, Nemetschek SE ve Temenos AG ise iki uç değer arasında kümelendi.
Veri merkezi kısıtlamaları yakından izleniyor
Raporda, büyük bulut hizmeti sağlayıcılarının yeni veri merkezleri kurmakta daha fazla zorluk yaşayabileceğine yönelik piyasa endişelerine de yer verildi. Tedarik zincirindeki darboğazlar ve yerel siyasi desteğin azalması, söz konusu zorlukların nedenleri arasında sıralandı.
Deutsche Bank stratejistleri, piyasaların büyük bulut şirketlerini daha düşük sermaye harcaması nedeniyle cezalandırmayacağı görüşünü paylaştı. Notta, yarı iletken arzının kısa vadede sınırlı kalabileceği, ancak daha belirgin kazananın yazılım sektörü olacağı değerlendirmesi yapıldı.
Deutsche Bank’ın araştırma notu, yazılım hisselerindeki son yükselişin ardından kısa vadeli taktiksel desteğin sona erdiğini ortaya koydu. Avrupa yazılım rallisi açısından sonraki aşama, şirketlerin yapay zekâ dönüşümü ve gelecekteki büyüme konusunda daha net kanıt sunmasına bağlandı.