Google ve Tesla’nın Yarım Trilyon Dolarlık Kaybı, Tedarikçilerinin Yükselişini Besledi

Yapay zeka (YZ) yatırımlarının finansmanını kimin üstleneceği sorusu bu hafta ABD borsalarında belirleyici oldu. Google ve Tesla gibi yapay zeka harcamalarının en büyük yatırımcıları, hisse senetlerinde haftalık bazda toplamda yarım trilyon doların üzerinde bir değer kaybı yaşadı. Buna karşılık, bu şirketlerin tedarik zincirinde yer alan sunucu üreticileri ve veri merkezi operatörleri ise aynı dönemde ortalama yüzde 11 değer kazanarak ters bir tablo çizdi.

Wall Street, aylardır yapay zeka altyapı inşaatına yatırım yapıyor. Ancak bu hafta, bu büyük harcamaları kimin finanse edeceğine dair endişeler ön plana çıktı. Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta ve Tesla — yapay zeka alanındaki en büyük beş harcayıcı — hisselerinde haftalık ortalama yüzde 9 düşüş yaşadı. Bu şirketlerin ürünlerini satın aldığı bellek üreticileri, sunucu üreticileri ve veri merkezi mülk sahiplerinden oluşan bir sepet ise aynı dönemde ortalama yüzde 11 yükseldi.

Alphabet ve Tesla’nın Hisselerinde Sert Düşüş, Tedarikçilerinin Yükselişi

Kaybeden taraftaki şirketlerin sorunu, hikayenin tamamını anlatıyor. Alphabet, bu hafta beklentilerin çok üzerinde finansal sonuçlar açıkladı. Gelir yüzde 24, bulut iş birimi ise yüzde 82 büyüme kaydetti. Ancak hisse senedi yine de yüzde 8 düşerek yaklaşık 330 milyar dolarlık piyasa değerinden oldu. Düşüşün temel nedeni harcamalardı. Sermaye harcamaları ikiye katlanarak neredeyse 45 milyar dolara ulaştı ve şirketin nakit akışını aştı. Bu durum, halka açık bir şirket olarak tarihinde ilk kez Alphabet’in serbest nakit akışını negatife düşürdü. Şirket yönetimi ardından harcama planlarını bir kez daha yükseltti ve 2027’de bu rakamın ne kadar yükseleceğine dair bir tahmin vermekten kaçındı.

Tesla ise tam tersi bir yoldan aynı sonuca ulaştı. Gelir beklentilerin üzerine çıkarken, kârlılık beklentilerin çok altında kaldı. Operasyon kârlılık marjı bir önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 4,1’den yüzde 1,4’e geriledi. Hisse senedi haftalık yüzde 18 değer kaybederek yaklaşık 250 milyar dolar kaybetti; bu, 2022’den bu yana şirketin en kötü haftalık performansı oldu. Google fazla harcadı, Tesla ise yeterince kâr edemedi. Piyasa, her iki şirkete de aynı notu verdi.

YZ Harcamalarından Doğrudan Faydalanan Şirketlerin Performansı

Bu ticaretin diğer tarafı, Alphabet’in ceza almasına neden olan harcamadan doğrudan faydalandı. Yapay zeka sunucuları üreten Supermicro Computer, bir çeyrekte 60 milyar doların üzerinde yeni sipariş açıklamasının ardından hisselerinde yüzde 25’lik bir sıçrama yaşadı. Veri merkezi mülk sahibi Digital Realty ise rekor kiralama ön siparişlerinin etkisiyle neredeyse yüzde 15 değer kazandı ve bu hafta kendi harcama planlarını yükseltti — ancak bu artış cezalandırılmadı. Aradaki temel fark, Digital Realty’nin bu yeni inşaatının çoktan kiralılmış olmasıydı.

• Karşıt Performans: Yapay zeka harcamalarını yapan beş büyük şirket ortalama yüzde 9 değer kaybederken, onların tedarikçilerinden oluşan grup ortalama yüzde 11 değer kazandı.
• Kaybedenlerin Sorunu: Alphabet, beklenenden çok daha fazla harcama yaparak serbest nakit akışını negatife düşürdü; Tesla ise beklenenin altında kalarak marjlarında sert bir erime yaşadı.
• Kazananların Farkı: Supermicro ve Digital Realty gibi şirketler, yükselen sipariş ve ön kiralama backloglarıyla doğrudan bu harcamadan faydalandı.
• Piyasa Değeri Transferi: Magnificent Seven’dan yaklaşık 880 milyar dolar çıkarken, S&P 500’ün geri kalanı yaklaşık 165 milyar dolar değer kazandı.
• Geniş Piyasa Etkisi: Kayıplar birkaç devasa şirkette yoğunlaştığı için ana endeksler (S&P 500) haftayı neredeyse yatay tamamladı. Dışarıdan bakıldığında bir şey olmamış gibi görünse de, altında ciddi bir para transferi yaşandı.

Sonraki Hafta: Aynı Sınav Dört Kez Daha

Bu haftaki hareketlerin piyasa için bir ölçüt oluşturduğu belirtiliyor. Kazanan şirketlerin hisseleri ise bir aydır yaşadıkları sert düşüşten çıkış arıyor. Çip hisseleri toplu olarak, Philadelphia Semiconductor Endeksi’ndeki 12.000 seviyesine geri dönmelerine rağmen, haziran ayındaki zirve hedefinin hâlâ yüzde 20 gerisinde. Bu toparlanma gerçekçi ancak henüz tam olarak ikna edici değil.

Gelecek hafta aynı sınav dört kez daha verilecek. Microsoft ve Meta Çarşamba, Amazon ve Apple ise Perşamba günü bilanço açıklaması yapacak. Arada bir de Federal Reserve (Fed) kararı yer alacak. Bu dört şirketin üçünde, Alphabet’i 340 milyar dolar değer kaybettiren o sermaye harcaması kalemi öne çıkacak ve hepsi de halihazırda düşüşte. Microsoft, zirvesinin yüzde 29 altında; Meta yüzde 25 altında; Amazon ise yüzde 16 altında işlem görüyor.

İstisna ise Apple. Şirketin büyük bir yapay zeka inşaatı savunması gerekmiyor ve dört yıldır en iyi ayını yaşıyor. Apple, geçtiğimiz hafta rekor kapanış fiyatı gördü. Piyasa bu hafta değerlendirme ölçütlerini yazdı. Bir sonraki bilanço notları Çarşamba günü açıklanmaya başlayacak.